MeiTu

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让更多人变美。

美图公司成立于2008年10月,以“让更多人变美”为使命,怀揣着“成为全球最懂美的科技公司”的愿景,创造了一系列软硬件产品,如美图秀秀、美颜相机、短视频社区美拍以及美图拍照手机,改变了用户创造与分享美的方式,也使自拍文化深入人心。美图总部坐落于厦门,此外,在北京、上海、杭州、广州、深圳、香港设立了分公司和办事处。同时,在海外的美国、巴西、印度、英国、日本、韩国、新加坡、印度尼西亚等国家设立了分公司和办事处,并推出了本地化应用和服务。2016年12月15日,美图公司在香港联合交易所(“联交所”)主板挂牌上市,股票代码1357。

美图公司:互联网之路能走多远?

2018-07-17

作者:姚经纬

什么是「互联网公司」?这是很难回答的问题,因为每家声称自己是互联网公司的企业,不论业务模式及营利方法都不尽相信,难以定义。例如很多互联网公司都声称,自己的业务主要利用互联网及应用程式(apps),圈住一班用户后,未来就有盈利的方法。

然而,乐视(300104)的衰落,以及一眾共享单车企業持续烧钱而未见实際盈利,都反映新潮的互联网公司,市场未必如憧憬般美好,皆因不少企业的商业模式仍未完全建立起来。所以,对稳健投资者而言,研究这类「互联网公司」时,更应该先留意其业务模式及盈利能力,才能避免投资失利的机会。

美图公司(1357)圈了数以亿计的用户,被市场认为是互联网公司,其商业模式也逐渐得到验证,并逐步将旗下用户转化为收入及利润。

美图公司2017年的业绩报告中强调,公司在去年最后一季首次实现经调整净利润,而全年来看,不论收入及毛利率都大幅增长:

其中,互联网业务2017年的收入按年大幅增加超过6.5倍,至7.87亿元(人民币‧下同),而毛利录得1.85亿元,较去年同期亏损5772万元有大幅度的改善。

该业务大幅增长的原因,是美图公司开始将旗下的应用程式商业化。凭籍超过4亿月活跃人数,广告业务成为业务增长的首个切入点,超过160人的广告团队负责推动平台内精准广告及程序化广告。公司同时亦透过观察用户的兴趣及取向,提供更多服务,例如专注女性用户的网络直播、电子商务平台“美图美妆”,以提高用户的留存率及使用时间,并增加新的互联网增值服务及业务增长点,从而在用户中获取更多价值。

累积到一批忠诚用户及取得品牌效应后,公司就可以纵向发展,推出更出以其品牌的产品。美图捕捉女性用户喜爱拍照及社交分享照片的需求,推出专门针对拍照功能的「美图手机」,亦因受益于其品牌溢价,所以其毛利率较其他同业为高。

以2017年为例,美图公司的智能硬件业务收入按年增加1.5倍,至37.4亿元,而毛利增加约1.9倍,至8.6亿元,毛利率为23%。同时,由于毛利增长高于收入增长,亦说明毛利率有所提升。

美图手机能够取得23%的毛利率,与内地手机同业比较相对较高,反映公司一开始已不是与其他同业恶斗,用低价抢占市场,而是思考如何在平衡收入与盈利的情况下,提供更多产品及功能让其超过4亿月用户「买单」。只要能够满足到这些用户的需求,美图公司理应获更高估值。

随着产品不断更新,新手机亦好评不断。美图最新款的T9,宣传图如下:

除了要留意美女Angelababy外,亦应留意这部手机的价格,基本配备为3399元,高阶配备更高达4199元,可见美图公司是着力中高端市场。

有些人可能认为,这手机的配置并非顶级,难以高价售出,这些人忽略一个事实:美图针对的用户主要是女性,而女性对手机的配置及规格并不敏感,反而更重视产品品牌、口碑及使用感觉,亦不介意付高溢价(想想女性如何购买化妆品,可略知一二)。

美图公司在电子产品的扩展上,选了一条独行特立的道路,但却做到「小而美」,2017年美图手机销量达157.4万部,按年增加近1.2倍。而今年主推的美图T9,在「天猫消费电子618」榜单上,美图排「手机品牌销售金额排行榜」第9名,销售数量排第10名,可以其手机的销售已逐步追贴内地一线大厂。假如其毛利率仍能够持续上升的话,未来利润可以继续期待。

虽然美图的业务持续向好,但或受累于越来越多大型新经济或互联网公司来港上市,加上市场气氛于2018年2月出现骤变,令这类公司估值降低。不过自2017年12月起,大股东兼执行董事蔡文胜以及创办人吴泽源先后进行8次增持,斥资超过2.03亿港元从市场买入美图公司股份,买入价介乎8.14元至10.31元之间,单是这个数字已经可以见到管理层对公司的信心。

而在2018年5月,美图更宣布执行股份回购计划,最多动用不超过1亿美元在市场上回购股份,至今已经进行过18次回购,购入3900万股股份,占公司已发行股份数目约0.91%。

股份被回购后,在市场上流通量减少,或有利之后可能出现的炒作。管理层增持及公司启动回购,两招齐出,都反映管理层或认为美图现价或被低估,对公司营运前景仍然有信心。

作为投资者,美图公司是否属于互联网公司其实不太重要,最重要的是公司是否按其承诺,逐步将用户转化成为公司收入及利润。只要有自我造血能力,现金流入稳步增长,价值重估将指日可待。美图将于8月中发布中期业绩,届时可进一步引证管理层的表现,以及其增持及公司回购动作,背后是否有业绩数据支持。

老虎证券:从千亿市值到股价破发 美图公司错过了什么?

2018-06-28

本文首发于老虎证券社区,为社区用户投资心得分享

美图刚上市的时候,万万没想到,美图在二级市场能混得这么差!!!

周末和几个朋友出去,例行常规“自拍、吃饭、自拍、下午茶、自拍、自拍…”,她们多用无他相机、B612、激萌、VSCO等软件.

“为啥不用美图?”(我一般用手机自带相机,然后VSCO调色)

“为啥要用美图!”

回家看了下美图财报,拉出K线图。

得出结论:曾经不可一世的美图,如今快要被拍死在了沙滩上。它错过了很多机会。

美图去年的财报做得很漂亮,收入翻了近2倍、互联网收入翻了6倍多、智能硬件收入增长1倍多、净亏损大幅收窄。

这份财报的前半部分很完美,往下翻,你会发现:

互联网收入只是中规中矩的卖广告和美拍直播卖虚拟道具;

最亮眼的亏损收窄是因为“今年没有可转换可赎回优先股的公允价值亏损”。

所以,在这波世界杯的带动下,美图的股价迎来新低,市值仅有264亿港元,与上市时期400亿港元相比,蒸发掉了130多亿港元。

对于美图今天的处境,我觉得有以下原因。

一、错过了“直播”

不止一个人跟我说:“喜欢用抖音拍视频,是因为用它拍出来好看”。

去年,天鸽互动(喵播母公司)2亿收购无他相机80%股权;今年年初,头条3亿美元并购激萌相机为旗下的短视频平台服务。

没有相机的直播与短视频平台在想办法做相机,有相机的美图,压根没把直播放在眼里。

每次看到别的平台在“直播化妆”、“直播穿搭”时,我都在想,为什么美图没来分一杯羹!

对此,我要补充一点。直播和短视频领域,美图来了,但是没有期望的效果好。

美图旗下有“美拍”,也有自己的直播平台,还有一款跟抖音差不多的产品PartyNow。

美拍最早的时候很火,但没能保持住市场地位。没多久就被秒拍、VUE抢了风头,再后来又有快手和抖音。

美图也挺可怜,图片领域自己是第一人,打下万里江山却守不住。正所谓螳螂捕蝉黄雀在后,很可惜,美图不是黄雀。

二、错过了“社区”

总有人说“有流量,不愁变现,早晚能把韭菜割下去”,美图就把“流量难变现”做到了极致。

美图的主要产品有美图秀秀和美颜相机,用户均为爱美界的精准用户。

所有人打开美图都是“拍照、修图”然后关掉,仅把它当做辅助软件。美图为啥没有社区?如果每个用户自拍后把照片分享到“美图朋友圈、美图论坛”,结果会是怎样?

如果美图把社区做起来,估计微博根本造不出那么多网红,小红书也不会存在。

微博本来是一个舆论场地,后来为了变现,硬生生地将自己做成一个服装博主、美妆博主集合地。

估计微博自己也没想到,这些博主的带货能力这么强。

平心而论,当时最有可能创造网红的平台应该是美图秀秀和美颜相机,因为那时候微博的用户多以文艺小青年为主,天生就输给美图。但美图没有做社区。

现在小红书从零开始,都能成功,美图有那么多用户,又有自己的电商平台,为什么固步自封?

三、没有核心技术

美颜相机的同类产品太多了,所有相机都差不多,没什么本质差距,也没什么核心技术。

我身边的小仙女,每过几个月,自拍软件就换一批。

经常有人比喻高级和低级的差距是PS和美图秀秀。

PS母公司Adobe股价10年翻了十多倍,因为人家有技术。

美图也有技术,但美图的技术是“技术”。

下图是Adobe的K线图,这就是“技术”的差距。

行情来源:老虎证券

我也不能说“美图的技术不行,它与同类产品差不多”。

美图还是行业中的佼佼者。美图有专门的拍照手机,售价挺高的,拍出来的效果,那是分分钟让你爱上自拍,没有任何自拍产品能够代替。

你说,这能叫核心技术吗?

美图V6手机128GB售价5099元;T9手机128G售价4199。价格太高,这么贵的手机仅买来拍照?广大吃土群众恐怕无法接受。

但美图确实是靠卖手机赚钱,硬件收入占总收入的80%以上。只是,手机的销量太低。

美图是个好公司

单说产品,网易就很良心,有自己的游戏。但是网易做不过腾讯。

美图也是,总给别人做嫁衣。

美图是很多产品的发起者。

美图最先做出美图秀秀,傻瓜式PS;后来推出自拍神器,中国人开启了拍照新境界;再后来又有潮自拍,什么秒拍、VUE、抖音都是后起之秀。

没错,从这方面来讲,美图是家好公司。

但它的成长之路犹如融化在人群里的好姑娘,看着她沿途美丽下去,然后嫁个别人。

老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。

美图公司(01357.HK)动态点评:美图秀秀8.0上线 “她经济“进入体系化变现阶段

2018-05-03

机构:国海证券

评级:买入(维持)

变美+科技是不变的核心,围绕“她经济”变现。公司月活跃用户已达4.5亿(海外用户占比约24%),总用户群体的61%用户为18-30岁,女性用户占全体用户81%。公司从工具起步,打造美图秀秀、美拍、美颜相机App满足用户变美的多元需求,沉淀出属于美图用户,4月30日美图秀秀发布8.0版本,标志美图秀秀从图片处理工具正式升级为社交平台,基于美图影像技术优势让用户产生优质内容,同时为用户建立分享美的平台,增加用户粘性,进而公司通过电商+增值服务+智能硬件+广告等方式变现。从用户群体看,伴随线上互联网流量成本走高下,美图公司占有中国高消费能力的女性用户群体约81%,女性用户在美容护肤、时尚消费品、线上与线下娱乐的消费可期。

美图增值业务中如月付费用户在2017年达到31.4万,预计2018年在阅读、会员、游戏、直播等增值服务中月付费用户约150万;美图美妆的电商平台中2017年女性用户占70%,复购率60%,其中50%用户的平均客单价300元左右。得益于公司基于AI技术在美图美妆中推出智能测肤功能切入用户痛点,可通过一张自拍照片分析出用户皮肤的问题,进而为用户推荐护肤和美妆产品,将为拉动用户增长踏上新的台阶,并为公司的商业变现带来更广阔的前景。“美图美妆”尚未规模化采用美图旗下其他产品的流量来对其进行导流,而是专注于稳步提升电商的运营能力、供应链管理能力及训练推荐算法。随着平台运营能力的成熟以及公司在用户数据上的积累,“美图美妆”将成为最懂用户的电商平台,届时美图的流量优势将为“美图美妆”充分赋能,促使其进入规模化成长阶段。我们预计电商业务将于明年中进入快速发展期,并于长期内逐渐成为美图美丽生态的重要商业支柱。

AI与高端细分市场硬件结合:年度高端系列手机V6发布,拉动美图品牌价值再度升级。2017年11月美图手机奢华系列旗舰机V6发布,美图V6手机采用了由旷视科技Face++提供的专业人脸解锁方案,可实现人脸识别解锁,拍摄方面采用了基于MTlab的AI技术,为用户打造极致美颜拍摄效果。据CTR数据显示新消费形成的营销需求也推动了广告市场的发展,广告市场中媒体形象和影响力在广告主对选择媒体依据的排序从2016年的第6位上升至2018年的第3位,公司通过推出V系列,进一步将美图品牌升级有助于拉升美图的品牌溢价。公司计划于2018-2019年推出智能手机以外的智能硬件,满足用户对美的全方位的需求,我们预计公司未来在智能硬件方面的变现也会多点开花

盈利预测和投资评级:公司作为图片处理及拍摄领域的龙头公司,在大数据方面积淀深厚,且在产品创新和用户运营上具有领先于行业的经验,公司将核心产品美图秀秀进行社区化升级,我们认为商业变现的潜力渐显,预计公司2018-2020年EPS分别为人民币0.10元、0.21元、0.31元,以4月30日港币兑人民币汇率结算后对应PE分别为68.43倍、32.35倍、21.88倍,维持买入评级。

风险提示:1)宏观经济风险;2)公司多元商业模式实现的不确定性;3)智能硬件行业竞争风险;4)用户增长停滞的风险;5)平台化战略推进不及预期的风险;6)短视频行业竞争加剧的风险;7)电子商务业务推进不及预期的风险。

美图公司(1357.HK)财报的背后,性感的身影与勇敢者的游戏

2018-04-03

在激烈竞争的科技领域,保守者绝无幸存可能,只有那些勇于前行者才能生存,市场竞争越来越白热化,放弃自己长期目标和愿景的,必会走向灭亡。

—-拉里.佩奇

一、这还是我们认识的美图么?

美图的股价,正是公众对它印象的反应。新的概念、浓重的困惑、犹豫导致的徘徊不前,业务模式新颖,整个行业的盈利模式仍在摸索中,美图的未来被披上一层浓浓的面纱,何能揭纱,唯有实力说话。而这次17年业绩,或许能掀开面纱的一角,看看美图的真容。

先列几个数据:

美图2017年实现营业收入45.28亿元,同比增长186.8%。两大板块互联网业务及智能硬件,2017年分别实现收入为7.87亿、37.40亿,同比增长为652.2%、153.8%。

互联网收入占公司总收入的比重由2016年的6.6%提升至2017年的17.4%。

美图2017年经调整净亏损净额为4595万元,同比大降91.5%,相较于FY17 市场预期 3~4 亿亏损,大幅好于预期。

毛利率从15.2%上涨至23.1%,全年互联网业务首次获得正毛利,智能硬件毛利从20.1%上升至23%。

2018年2月,美图月活用户总数高达4.547亿,继续在影像类App市场保持首位。

这里至少反映了三个事实:

1、美图是可以实现盈利的。美图于2017年底前实现了盈亏平衡。根据未经审计管理账目,公司自2017年第四季度产生经调整净利润。

2、互联网比例的大幅扩大,而且趋势依然明显,美图的确是家互联网公司。

3、美图的商业化之路比预期要顺畅。商业化带来的是全业务收入大幅上升,同时毛利率大幅上升,处于初期的美图,强劲增长趋势依然在。

这三个事实正好回答了市场对于美图的三大问。

1、美图的产品非常简单,没有什么竞争壁垒,如何应对冲击?

2、美图只是工具公司,价值有限,天花板是否很低?

3、美图有很多用户,如何变现?

作为互联网公司,经过多年的发展,美图已经积累了巨大的用户量,虽然17年月活有所下降,但其实这是公司已经过了在国内烧钱扩用户数的阶段后可以容忍的,并不是说可以任由月活下降,竞争一直都在,从PC到移动互联网都有极多公司与美图竞争,如PC时代有光影魔术手、可牛影像等,移动时代有Camera360、天天P图、百度魔图等,现在美图积累的月活短期内依然很难被直接夺去。美图进入了商业化阶段,更要求单用户的使用时长,变现价值,而不是笼统的用户增长,美图拥有超过4亿的月活用户,其中女性用户占81%,美图将在这部分的高质量用户变现,而财报似乎用事实证明,这条商业化之路很有可能是能走通的,曾经的市场认为的空想逐渐变成现实,美图可能已经不是市场曾经认识的美图。

那么,未来新美图变现的点在哪里,又有多少空间?

二、美图的变现矩阵究竟有多强大?

在美图管理层的愿景中,美图是被定位一家专注于“AI“+”大数据“的互联网公司。如今的美图已经形成了以“美图秀秀、美颜相机、美拍”+“美颜硬件”为数据入口,”AI“+”大数据“赋能,跨界运营的盈利方式,这样的方式看起来像是讲故事,但实际上有着其内在逻辑。

为什么三大工具性产品能够区别于猎豹、金山等其他工具类起家的公司更能作为入口并实现盈利,主要是因为它独特的工具类性质,美图的三大应用都有极强的针对性,直接服务于女性用户,而在三大应用中,美颜相机和美图秀秀天生的就带有其他工具没有的社交性,用户能够自主产生“图片+视频+信息流”等 UGC 内容。女性用这些工具通常用来展示自己,展示的行为本身就是具社交属性的,这就会使工具的传播力和用户粘度非常强,在用户积累后,针对女性的广告和社交带来的单用户价值就会更高,变现在美图的使用时长上,美拍平均一个用户一天会花超过30分钟,图秀秀、美颜相机,每天用户使用时间也有5-6分钟左右,2018年初,美颜相机用户的日均使用时长也达到历史新高。围绕着女性这个高消费群体,衍伸出多样变现途径都是正解。而AI+大数据,是提高变现效率的关键,这对于美图的产品有反哺的作用。

AI、大数据技术反哺产品矩阵。2017年,美图通过AI技术打造了一系列爆款功能,如美图秀秀的“跨次元相机”、“绘画机器人Andy” ,美拍的“百变背景”等。这些功能的累计使用次数超过10亿,且大幅提高了用户粘性。从17年下半年以来,美图在包括产品设计、社区运营和市场营销等方面,都开始全面以数据驱动为指标。以美拍为例,通过算法调整,单个用户的日均视频浏览量,从2017年上半年的52个增加至下半年的63个,推荐算法的改进每位用户的互动(例如精选视频点评及点赞)较2017年上半年增加50%。除AI测肤外,17年11月,美图宣布了MTlab的2个重要AI技术成果:绘画机器人Andy和机器重建图片技术,绘画机器人Andy在美图秀秀上线,用户上传照片可绘制插画风格的图像;机器重建图片技术,未来则可应用到虚拟作图、试妆、试衣等等场景中。而美图区块链技术则是运用在智能通行证,人脸识别技术用在区块链,钱包业务等方面,这块业务仍需观察。

用户一直都是美图最大的资产,拥有流量资产,剩下就是变现问题。11月初,美图挖来原微博商业化操盘手程昱,负责美图的整体商业化。在加入美图之前,程昱在微博担任高级副总裁,从2012年起主导微博的整体商业化并取得不错的成绩, 其中包括了在线广告、用户增值服务、电子商务以及其他商业模式的探索,而这些探索,给了美图极大的想象空间。

美图现在已经形成了多个甚有潜力的变现路径:

1、基于精准投放的广告业务

女性挑选化妆品或者快消品的时间成本是非常高的,而且多样化的选择让其广告效率投放并不高,但是基于美图美拍、美颜等按照女性用户的画像、标签推送她们想看到的广告,美图每天处理的照片超过2亿张,大数据下定向推送广告更具效率,高效率推送对广告主极具吸引力,广告收入向上,但流量成本边际成本极低,很容易产生盈利。另外,产生单个用户的长期使用也会提高推送的准确度,从而反过来提高用户的粘性,先不比社交类的单用户广告价值,如今成熟的工具类应用(猎豹系应用)单用户价值最低也有0.5元,而美图如今的单用户价值只有0.03,这块的业务未来是看点,三大应用的社区化、统一账号化运营给了用户平台,随着未来平台功能的丰富,这块业务最容易走上正轨。未来美图将会陆续推出更多的广告产品,比如信息流广告和非标广告,今年会先在美拍上呈现,美颜和美图秀秀的社区化也会出现很多广告位置。

2、增值业务

现在的增值业务主要指直播业务,但是据管理层表示,未来还会在平台上布局游戏、阅读、娃娃机、VIP业务等模式,一方面吸引流量,一方面提高增值服务收入。

3、电商

电商其实是很自然而然的模式,通过数据收集,定向推荐,销售渠道的衔接来发展电商。而这样的电商由于有着更加精细化的推荐(包括通过AI长期分析皮肤质量定向推荐),就避免了与天猫京东等巨头直接拼价格硬碰硬的窘境。2017年10月美图旗下的美妆体验式电商平台“美图美妆”上线就是按着这个思路走的产品。美图美妆目前测试使用人数突破 2,700 万人,并于 11 月底登上 App Store 购物榜的 TOP3, 上线一月月流水超一千万。

4、智能硬件

这里主要是指美图手机。2013年推出美图手机,定位为轻奢品,服务于对于图像具有高要求的用户,融合了专有的影像处理算法及可产生高品质自拍照片的专业化影像处理器,最新发布的V6出现了一机难求的现象。未来美图将专注于T系列和V系列,产品价格会上升,毛利率自然会水涨船高,这块业务仍有发展空间。

上面的变现业务,离不开AI和大数据的加成,多应用、社区化运营、软硬的结合需要大数据和AI的支持,把这些产品整合起来,多款App的统一注册账户(MTid),为未来推出跨App的服务做好准备。截至2017年底,MTid的数量已达2.67亿个,相对2017上半年增长33.5%,用户使用时长也得到了发展,未来随着这些变现业务的成熟,想象空间不可小觑。AI、区块链、大数据技术赋能广告、电商、社交,直播,短视频,不断挖掘个性化的需求,扩大着自己的品牌影响力,而扩大的影响力又会反哺各项变现业务,美图看起来业务很杂,但是每一项业务都是为女性需求的互联网平台服务。退一步说,或许上诉的一些的业务并不一定能做成,但是方向大致都是对的。

尾声

过去市场给予美图的估值徘徊于硬件公司和互联网公司之间,因此仅就硬件而言,美图应是不值400多亿港币市值,但是随着18年公司全面盈利(如今看来是概率颇高),美图的估值往上是大概率事件,面对一家快速变现的公司,或许正是它最朦胧也是最美的时候,美图,已经露出了性感的背影。

故事的最后,我们总会发现,互联网产业,永远是属于勇敢者的游戏

十大中国梦组合之:美图公司

2018-01-07

编者按:独行者速,众行者远,这是格隆汇一直坚持的价值观。秉承着这种信念,格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同找寻代表中国未来的核心资产,并且在2017年12月31日,隆重推出了我们的寻找《2018“下注中国”十大核心资产》专题系列。通过这次全球会员的大讨论,我们一同找出了2018年下注中国的十大核心资产,兼具确定性与成长性,另外,在组织活动的同时,我们还整理出了确定性逊,但成长性更强的:2018年十大”中国梦”组合!其结果也早在2017年12月31日已经出来,今天,随着对2018下注中国十大核心资产的分析接近尾声,我们在此隆重推出《2018十大”中国梦”组合》专题系列,以飨格隆汇诸君。

一、入选核心逻辑

作为”她经济”、颜值经济的鼻祖,让世界变得更美——美图开辟了一片新天地。在移动互联网行业,美图不仅依靠美颜工具类产品获得了海量用户,还进一步赋予其强大的商业价值。美图选择了一条并不好走的路,但是凭借着其扑向新经济的勇气,它在广告、电商、社交,直播,短视频,甚至AI、区块链等各个领域,不断挖掘着人们的需求,扩大着自己的品牌影响力——它确实拿到了通往”未来的门票”。

二、入围评选名单

三,美图

1)美图公司成立于2008年,第一款产品是供PC使用的照片增强处理应用“美图秀秀”。自2008年以来,美图公司陆续推出多款照片处理及拍照应用,将业务由最开始的照片美化工具延伸至在移动端的相机类应用以及短视频社区应用,并于2013年推出美图手机,美图手机融合了专有的影像处理算法及可产生高品质自拍照片的专业化影像处理器,高度满足了美图核心用户的需求。

美图现今的核心产品包括美图秀秀,美颜相机和美拍三个,每个产品均有超过1亿的月度活跃用户。

经过这么多年的积累,美图已经在用户心中形成了一种产品惯性,就好比大家说到可乐自然会想到可口可乐一样,说到美女P图,自然就会想到美图一样。这种用户的惯性是公司巨大的财富,也是用户数很难被其他产品抢占原因之一,美图成立至今竞争对手成千上万,但能超过并击败美图的,几乎没有。

但是美图从营收的角度来说,智能硬件,也就是美图手机,仍然贡献了收入的大头,从17年中报的数据看,硬件收入占了88%,主要原因是公司的其他业务,也就是互联网服务业务之前并没有营收的要求,更多是为了扩大用户数为第一目标。

不过这一占比相比过去已经有了下降,并且未来随着互联网服务营收的提升,这个占比会继续大幅下降。

2)智能硬件差异化竞争

目前单看手机业务,美图的手机也可以说是非常成功的案例。目前全球和中国市场的智能手机市场都处于比较饱和的状态,增长率只有5%左右。同时市场格局也已经基本形成,国外厂商基本只有苹果三星,国内则是以华为OV小米为核心阵营。简而言之目前智能手机市场已经是一片红海。我们看到挑战者无数,但是真正能存活的寥寥无几。

而美图手机则走了一条非常垂直化的思路,专门正对美图传统用户年轻女性用户的手机,并且主打拍照和个性化。在满大街千篇一律的手机中,如果手机是必选消费品,那么美图手机则更像非必选消费品,更类似一款轻奢产品。这样的手机可以避免和其他所有手机厂商正面竞争,走出自己的特色。而唯一需要担心的则是独特的市场定位导致市场的天花板可能不高,但最近几年市场无须担心。

美图公司利用用户数量和公司形象的优势,非常低成本的就达到了市场宣传和教育的工作,我们并没有看到美图手机铺天盖地的宣传,但是通过女性之间的宣传,一传十十传百而达到了宣传的目的。这样的结果就是美图手机在区区百万台的销售量之下就能实现盈利。同样,美图手机20%的毛利率在市场中间可能可以傲视除了苹果之外的所有厂商,中国国产手机骄傲的华为手机毛利率也仅有10%的水平。

参考17年中报的数据,美图手机销量约85万台,同比增长247%,平均售价2272元,同比增长19.28%。2017下半年,美图公司继续推出售价更高的手机,美图V6,5099元;M8s,2999元;T8s,3399元。并且更具一些类似双十一节日公开的数据,美图手机销量还是不错,所以全年下来,可能会有200万台的销量,同时毛利率和单位售价均会继续上升。

3)互联网服务潜力巨大

再说回到互联网服务方面。美图公司董事长蔡文胜在各种公开场合都说到,美图从来不是手机公司,自己也不用美图手机,因为自己更在乎用户量更大苹果手机上对自家APP产品的体验。美图过去一直不注重互联网服务的营收,更在乎用户体验和用户数量,导致上市的时候4亿多月活只有区区百万的营收。

美图11月初挖来了前微博VP,专门负责互联网服务的商业化。如今美图4.8亿的月活比较难有较大的增长空间,但是盈利方向却是大有可为,所以可以明显感觉出来,美图将在商业化方向开始发力。而打开现在美图的APP,一些开屏广告,内嵌品牌也比以往稍微多了点。

用数据来说的话,2017中期,互联网服务及其他分部业务同比大增762%,占总收入的比例从去年同期的4.9%增长到现在11.3%。具体来说,广告收入同比增长219%,占公司收入3.8%,更夸张的是增值服务及其他,同比增长了59.2倍,占到了目前收入的7.5%。

就拿广告来说,美图的广告潜力到底有多大。

我们可以对比很多互联网的广告收入和MAU的比例,也就是单用户数每个月的广告价值,可以看到FB这种社交软件,单用户广告价值很高,差不多每个用户每月提供10人民币。今日头条的广告做的不错,大概每个用户是4块钱。上述最低的猎豹,一个工具化的浏览软件,单用户的每月的广告的价值也有0.57元。而参考美图上半年的广告收入,每个用户只贡献了0.03元。

如果我们按照最低的猎豹的标准0.5元左右的单用户月广告价值,乘以美图4.8亿的月活,一年也能提供差不多30亿的广告营收。这差不多就是美图现在半年的营收了,这更不用提美图用化画像精准等因素会进一步提升单用户的广告价值。所以如果美图死命的玩广告,目前的这个营收肯定不够看的。不过美图现在还是以用户体验为先,并没有大量的投放广告。目前美图还通过新的广告样式,利用新的算法等方面,进一步提升广告的价值。所以美图互联网服务的空间非常之大。

4)美图运营能力一流,布局AI,AR,区块链等。

早前在分析美图的时候,我认为美图一个非常重要的特质是会折腾,或者用专业术语叫产品运营,运营的好才能保持用户的活跃度,保持用户对产品的认知。而运营的背后一方面是奇思妙想的层出不穷,另一方面是技术的不断进步,两者缺一不可。

比如说AI,AR等的技术的运用。美图公司与2010年建立美图影像实验室MTlab,该实验室通过人工智能技术为现有的产品提供核心算法,堪称美图最核心的开发中枢。设计的领域包括人脸识别、图像增强、AR、3D等等。这次AI测肤功能正是基于该实验室的技术打造,通过一张面部自拍照,可以识别面部的痘印、黄褐斑、黑色素痣。通过人脸技术和海量的医疗级图像数据以及和专业皮肤一生对数据的标记,再利用人工智能深度学习,从而得到一套皮肤检测系统。能够通过图像来检测和评估个人的皮肤状态,例如肤质、肤龄、眼部问题、瑕疵等问题,AI识别率的准确度已经达到了95%,甚至还能预测未来皮肤的变化。

根据媒体报道,去年年底,美图公司旗下的美图影像实验室MTlab在北京发布了一项叫做AI测肤技术“MTskin”,该技术之所以叫做AI测肤使用了人工智能,可以通过一张照片诊断皮肤的问题、年龄等细节,准确率高达95%以上。

除AI测肤外,此前美图也曾公布过AI方面的战略布局,今年11月,美图宣布了MTlab的2个重要AI技术成果:绘画机器人Andy和机器重建图片技术,绘画机器人Andy在美图秀秀上线,用户上传照片可绘制插画风格的图像;机器重建图片技术,未来则可应用到虚拟作图、试妆、试衣等等场景中。还有比如最近区块链的应用,虽然不知道区块链技术在美图上会有怎么样的运用,但是敢于尝试代表着美图运营能力的重要一部分。任何一款APP,离开了运营,是百分之一万玩不转的。所以无论是美图美妆这种电商的变现,还是广告的变现等等,都不应该感到奇怪。

5)财务简单健康

再简单分析下美图的财务情况

美图的资产负债表可能是500亿市值公司里面最简单的了,68亿的总资产,53亿的现金,现金占比78%,除了一些经营性负债,没有有息负债。

从利润表来分析的话,虽然目前美图仍然处于亏损状态,但是经调整净亏损大幅缩窄87%,仅亏损约3000万。而且在上半年的6个月中,有2个月实现了净利润为正,这表明美图有能力实现盈利,证明目前的商业化措施是行之有效的。

但是管理层在在业绩会上表示,下半年将继续加大人员、技术以及用户增长方面的投入,这些投入在财务上主要体现为开支,因此,管理层预计2017年全年,公司将继续产生净亏损。这亿结果与美图在招股书所讨论的展望保持一致:预计2018年全面盈利。

美图虽然各项开支在账面绝对数量上都有较大的上涨,但是对于收入的比例却在不断下滑,并且下滑幅度非常明显,也证明公司盈利能力正在不断改善,美图公司有非常高的经营杠杆水平,公司一旦跨过了盈亏平衡点,后面的业绩爆发会非常有力。

四,总结

中国目前几乎没有APP可以在国内和国外通吃,而美图约有20%的用户来自海外,而且还处于不断增长的状态,曾经美图秀秀也在美国火过一阵子,所以美图秀秀可能会是一款在国内国外都有巨量用户的产品。同时作为颜值经济的入口,硬件和软件都体现出强大的生命力,同时美图的运营能力数一数二。最重要的是,现在美图还处在轻微亏损状态,未来一旦实现盈利,后续爆发恐怕会非常惊人。再加上最近董事长的增持,短期股价下跌破10块的可能性较小。

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